格雷厄姆和费雪的投资思路差异比较大，但是都是价值投资的两个方面，静态和动态。但是巴菲特却很好地将两者结合起来，他成为价值投资领域第一个集大成者。格雷厄姆强调定量分析，几乎围绕这财务报表来进行研究，而费雪则喜欢拜访顾客，竞争者和管理者。费雪重视公司特质的定性分析，他强调通过分析销售额和利润确定那些具有成长性的公司，而格雷厄姆则喜欢买便宜的公司，通常是账面价值和股价相比更低的那些公司。为了分散风险，格雷厄姆采用分散投资的方式，而费雪则认为应该集中投资。巴菲特在后来的投资风格中实际上已经转变到偏重费雪的路径，当20世纪60年代，巴菲特投资风格雏形显露时，他已经不是百分之八十五像格雷厄姆了，此时应该是百分之五十像格雷厄姆。他放弃了格雷厄姆投资智慧的几个关键信条，一是专注于有形资产和账面估值，二是分散投资。为什么价值投资的两位第一代宗师拥有一些完全对立的观点呢？其实，这只是个人风格而已，无谓对错，只有业绩差异而已，跟环境也有关系。
格雷厄姆奉行以账面价值作为估值基础，他已经意识到可能出现账面价值不可靠的情况，所以希望通过分散投资避免这种情况影响整体投资收益，现在的统计也表明市净率低的股票总体回报要高于市场，也就是说那些股价与每股净资产比率更低的股票的长期表现也好于此比率更高的股票。为什么格雷厄姆还要恪守以有形资产为基础的投资思路呢？主要是那个时候大多数企业仍旧以有形资产作为主要资本，另外格雷厄姆经历过1929年的大股灾，这使得他对那种以未来收益为估值基础的方法极为恐惧。所以，格雷厄姆通过分散投资解决了依靠账面价值估值的弊端。而费雪则是投资于当时那些高增长的企业，这些企业通常与格雷厄姆投资对象存在区别，这些企业具有更多的无形资产，数量上也少于格雷厄姆投资的那类企业，因为这类企业还不是经济的主体，为了投资这类企业必须要对企业的未来成长有更深入的把握，而这是靠财务报表无法做到的，必须通过实地访问，查看一些定性的因素，这些调查更为花费时间和精力，所以费雪的投资方法是不能大规模使用的，这就要求集中投资，否则很难搞清楚一家公司的前景。这就是价值投资两大宗师在是否分散投资上的对立看法产生的主要原因。
严格来说，今日的机构投资者更倾向于格雷厄姆这类办公室内完成分析工作的方法，而林奇似乎认为估值这种方法是有害，所以林奇偏向于费雪式的调查法。在重视调查上巴菲特比林奇早了许多年，毕竟巴菲特在年龄上大林奇很多，同时入行也就早，能够直接受惠于格雷厄姆和费雪的教诲，林奇则是自学成才的典范。巴菲特求教于格雷厄姆和费雪两位大师，他的成功也是建立在两者的基础上的，他兼收并蓄了两者投资思想，企业特质上他学习了费雪并最终超越了格雷厄姆的纯粹数量分析。在第三小节“烟蒂投资的成功转型”中，我们再详细讲讲巴菲特如何超越格雷厄姆的，本节主要是介绍影响巴菲特的大师们以及其他价值投资与巴菲特思想的关系，从中可以看到巴菲特是第一个融合了价值投资两大流派要素的实践者。这点极大地体现了他不断学习，进取的精神。穷则变，变则通，通则久是巴菲特精神的实质，这正好符合辩证法的思想。
巴菲特从小就立志做一个金融交易者，先从自学入手，接触了大量的金融交易文献，但是都不得其门而入，格雷厄姆给予了巴菲特第一次升华，由一个没有章法的交易者上升为定量分析专家，巴菲特取得了一次进步，之后巴菲特从事多年的投资实践，从同事身上学到不少经验，从事独立投资使得巴菲特开始学会企业经营之道，后来经过查理·芒格和费雪的引导，获得第二次飞跃。巴菲特在这两次的飞跃中充分显示了“与时俱进”的品格，这对于一个20岁过后的人来说是难能可贵的，因为很多人一旦成年不复变化，要经历重大的飞跃和突破，几乎不可能。从上面我们知道价值投资的第一代宗师的心血浇灌了巴菲特，而他也名正言顺地成为了第二代价值投资的宗师人物，与邓普顿等并列为第二代价值投资人物。
当然，索罗斯与巴菲特同年出生，并且稍晚进入投资界，他也是第二价值投资大师，不过他却是一个门派外无师自通的高人，他的风格离邓普顿更近，因为他将价值投资从证券引向了更广阔的领域，不再局限美国证券市场，不再局限证券本身。在本书最后一部分我们就来谈索罗斯这个无门无派的价值投资大师。所谓功夫在诗外，索罗斯是从股票之外学会投资的，这就是早年的求生经历和后来的哲学学习。巴菲特也喜欢哲学，但是绝对没有索罗斯那么深入，顶多是躺在地板上与西岸的某个哲学家聊上一会。巴菲特是个“好孩子”，沿着老师们的教诲走下来了，而索罗斯则是大家认为“坏孩子”，自己弄出来个投资风格。巴菲特改正了自己的错误，不断前进，而索罗斯则好像是一开始就这个水平，没有太大的改变。所以，“与时俱进”绝对是巴菲特智慧的一大特点，看看现在巴菲特也投资国外证券，也投资白银和外汇，就知道巴菲特又在进步了，这些可是索罗斯和邓普顿的专长啊。78岁的巴菲特始终在进步，我们更不能落后。
查理·芒格的光辉
谈到巴菲特，不能不说到查理·芒格，此人对于巴菲特的影响非常深远，所以很多人将芒格看做无冕之王，甚至对其投资才能有远超巴菲特的猜测，但是此人没有巴菲特那么多言谈，所以让外界了解不多。美国盛产双头领导型基金，巴菲特和芒格，索罗斯和罗杰斯是最为有名的两对。查理·芒格促成了巴菲特的不断进步，毕竟除了老师之外，对自己影响最大的莫过于搭档。研究巴菲特的投资智慧如果必须要提到的三个人的话，那就是格雷厄姆，菲利普·费雪和查理·芒格，非常碰巧的是，研究索罗斯的投资智慧也要提到三个人，哈耶克，卡尔·波普和吉姆·罗杰斯。芒格是巴菲特投资旗舰帕克夏·哈萨维公司的副总裁，也是巴菲特最为信赖的投资伙伴。
