找出杰出的公司
我们的投资仅集中在几家杰出的公司身上，我们是集中投资者。
——巴菲特
杰出的公司有着稳定的管理，这种稳定性使公司未来更有可能表现出众。
一直以来，巴菲特有一套选择可投资公司的策略，他认为，如果一家公司经营有方，管理者智慧超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股价上。巴菲特的大部分精力都用于分析公司的经济状况以及评估它的管理状况上，而不是用于跟踪股价。
巴菲特的分析过程包括根据一套投资准则和基本原则来评估每一次机会。这些准则，可以被看做是一套工具传动带。每一条准则都是一种分析工具，这些准则综合起来，提供了一套方法，来挑出那些有更多机会产生高经济收益的公司。
对于集中投资者，我们的任务是做好自己的“家庭作业”，在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。
投资者如果紧紧跟随巴菲特的投资准则，就一定能找到那些对集中投资有意义的公司。这些被选中的公司长期表现杰出，有着稳定的管理，这种稳定性使公司未来更有可能表现出众，就和公司过去的表现一样。
巴菲特发现，二流的公司真的不会有可预期的收入，一家原本经济状况就不好的公司更是如此，虽然或许会有一段有希望的时期，但是到最后商业的残酷竞争还是会排除任何会增加公司价值的长期利益。
他也发现，事实上，一般的或二流的公司永远随波逐流，而股市看到其黯淡的未来绝不会对该公司有热忱。所以说，那只是一家股票不值钱的公司。巴菲特还发现，即使该企业的市场价格逐渐接近预期的实质价值，投资人的获利仍旧不理想，因为所得只限制在实质价值与市场价格之间。此外，资本所得税也会吃掉获利，因为该公司的原本经济状况就不理想，继续持有只像是搭乘一艘无目的地的船。
巴菲特投资《华盛顿邮报》就很好地说明了他的观点。对于《华盛顿邮报》，巴菲特在1973年用973万美元购买了大约1727765股。他到今天仍持有那项投资，而它的现时价值将近13亿美元。对《华盛顿邮报》投资的24年时间，给了巴菲特一个将近18％的年累计回报率。
巴菲特承认在过去的四年，即使他偶尔会用超出其实质价值的市场价格卖出持股，但他仍继续持有该项投资，因为那是个杰出的企业，也因为他知道要充分发挥累计的神奇效果，必须持有该项投资一段时间。
GEICO是另一家巴菲特认为表现杰出的公司。巴菲特大约在1972年获得价值4571万美元的GEICO股票。到了1995年，这些股票大约价值是17.59亿美元，给了巴菲特一个约17.2％的年累计回报率。
他也喜欢以可口可乐作例子。可口可乐在1919年以每股40美元公开发行。如果当时用40美元买到一股，并且持有它直到1993年，包含再投资所有的股息，这一种股票价值会增长到超过210万美元，投资的年累计回报率约为15.8％。
所以巴菲特得出结论：一个二流企业最有可能仍旧是二流的企业，而投资人的结果也可能是二流的。廉价购买带给投资人的好处会被二流企业的低收入侵蚀。巴菲特知道时间是杰出企业的好朋友，却是二流企业的诅咒。他也发现，一个杰出公司的经济状况是完全不同于那些二流公司的，如果能买到某家杰出公司，相对于二流公司的静态价值，杰出公司会有扩张价值，其扩张价值最终会使股市带动股票价格。因此杰出公司扩张价值现象所带来的结果是：如果该公司持续成长，无限期地持有投资就比撤出来更有意思。这会使投资人延后资本所得税的缴交直到某个遥远的日子，并且享受累计保留收益的成果。
巴菲特的基本原则将会带他走进那些好的公司，从而使他合情合理地进行集中证券投资。他将会选择长期业绩超群且管理层稳定的公司。这些公司在过去的稳定中求胜，在将来也会产生高额收益。这就是集中投资的核心：把你的投资集中在那些最有可能有杰出表现的公司上。巴菲特提醒您
一个二流公司最有可能仍旧是二流公司，而投资人的结果也可能是二流的，如果能买到杰出的公司，无限期地持有，将会出现神奇的累计回报率。
押大赌注在高概率事件上
对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入此股。
——巴菲特当用同一种衡量标准，收益的概率大大超过损失的概率时，投资就没有那么大的风险了。
作为一个伟大的投资家，巴菲特绝不轻举妄动。在没有出现好的机会时，他往往选择按兵不动。他常常用好几年的时间来关注某一家公司，有时甚至亲自前往考察公司的管理与经营状况，当考虑成熟之后，他所做的便是抓住机会，在一个合理的价格大举买入，进行大量投资。
费舍对巴菲特的影响也反映在他的信仰中，即当你突然遇到一个大好机会时，唯一的理性反应就是进行大额投资。今天，巴菲特也坚信这种思想：“对于自己进行的每一项投资，你都应当有勇气和信心投入自己投资于股票将值的至少10%。”
巴菲特说：“用赢利的概率乘以可能的赢利数额，再从中减去损失的概率与可能损失的数额的乘积。把可能损失数量的损失次数概率从可能赢利数量的赢利次数概率中除去。这就是我们一直想做的。”
巴菲特坚持投资成功的前提是寻找到了概率估计的确定性。“我把确定性看得非常重……只要找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无关大局了。你之所以会冒重大风险，是因为你没有考虑好确定性。”如果在概率较低的情况下进行集中投资可能会给投资者带来很大的亏损。
巴菲特判断股票投资输赢概率的高超技巧主要来自于他最大的爱好——打桥牌。他经常说：“如果一个监狱的房间里有3个会打桥牌的人的话，我不介意永远坐牢。”
巴菲特认为打桥牌与股票投资的策略有很多相似之处：“打牌方法与投资策略是很相似的，因为你要尽可能多地收集信息，接下来，随着事态的发展，在原来信息的基础上，不断添加新的信息。不论什么事情，只要根据当时你所有的信息，你认为自己有可能成功的机会，就去做它。但是，当你获得新的信息后，你应该随时调整你的行为方式或你的做事方法。”
从巴菲特打桥牌的爱好中，我们不难了解他的股票投资策略。巴菲特谈到桥牌时说：“这是锻炼大脑的最好方式。因为每隔10分钟，你就得重新审视一下局势……桥牌就好像是在权衡赢得或损失的概率。你每时每刻都在做着这种计算。”
也许伟大的桥牌选手和证券分析师一样具有非常敏锐的判断能力，他们总是在计算着获胜的概率。同样，他们也都对一些难以捉摸的东西作出决策。
在1963年巴菲特购买美国运通公司的股票时，已经开始运用概率法则了。当时美国运通公司的股票由于一桩商业丑闻，股价从65美元直落到35美元。巴菲特认为这是一个千载难逢的买入机会，他一举将公司资产的40％，共计1300万美元投入这家公司。事实证明，巴菲特这次押大赌注的举动取得了成功，在接下来的两年里，美国运通公司的股票一路上扬，翻了3倍，而巴菲特的合伙公司也赚到了巨额的利润。
不过，巴菲特的“下大赌注”是建立在他对行情充分了解基础上的，是经过慎重考虑的。巴菲特说过：“慎重总是有好处的，因为没有谁能一下子就看清楚股市的真正走向。5分钟前还大幅上扬的股票，5分钟后立即狂跌的情况时有发生，你根本无法准确地判断出这个变化的转折点。所以，在进行任何大规模投资之前，必须先试探一下，心里有底后再逐渐加大投资。”只有在经过理性分析，对所要投资的股票做到心中有数，你才能一举投入大笔资金，否则将是非常危险的。
许多普通投资者往往在对股票还不是很了解的情况下，听信一些小道消息，认为赚大钱的机会到了，就将辛苦赚来的钱，甚至是借来的钱投到其他股票上，这种盲目的冒险往往会给自己和家庭带来危机与不幸，是极不可取的。我们在学习巴菲特“下大赌注”的投资策略时，一定要弄清事情的前提，做到“心中有数”。巴菲特提醒您
作为集中投资者，他手里持有的股票数量不会有很多，而且每一只股票都是通过精挑细选的。不过在这些被选中的股票里，也有一部分股票优于其他股票，这种情况要求投资者不应平均分配资产，而是要将更多的资金分配在最佳的股票上。投资课堂
概率的主观判断
在股市这个领域中，有数以百计甚至数以千计的各种力量，形成合力，推动股价变化。所有这些力量都在不断运动变化中，每一种对价格都有巨大的冲击力。没有一种力量可以有绝对的把握作出预测。投资者辨认并放弃不了解的集中投资于了解的，就是概率的实践。
例如，如果我们抛硬币10万次，估计头像向上的次数就为5万次。注意，我并没有说，一定等于5万次。大数法则说，只有反复重复无数次时，相对频率和概率才一定相等。理论上说，我们都知道，在抛硬币的过程中，得到头像的概率是1／2，但是除非已经抛了无数次，我们并不能说概率一定等于1／2。
在任何不确定的问题中，很显然，我们不能作出确定性的陈述。然而，如果问题已经被限制住了，我们就可以列出所有可能的结果。如果一个不确定的问题重复得足够多，各种结果的概率应当能反映不同结果的概率。
不论投资者是否认识到，实际上他们所作出的所有决定都是概率的实践。对他们来说，要想成功，在他们的概率推算中应把历史记录和最近的资料结合起来。
耐心等候
不要试图在短期操作中运用集中投资，你至少愿意在某股票上花5年或者是更长的时间。在实行集中投资战略时，长期的投资能体现出企业的真实价值，并增加投资的安全性。
——巴菲特
对于集中投资者来说，只有耐心等待才能保证投资获得成功。
巴菲特的成功使他成为一个令人敬仰的人物，可是你有没有想过，其实他成功的最大原因之一就是他的耐心。从他1956年合伙成立一个投资公司以来，美国的股市长期来说就是一个牛市，许多人没耐心，跑进跑出，换来换去买股票，可是巴菲特却一直走到底，许多股票一买就是十几年不动。他的方法简单至极，他的成功无人能及。在股票低于实际价值时买入坚决持有至价值被发现，如过分超过其内在价值当然他也会抛出，等回落再买，但是这样的机会十几年才有一回。
短期内，利率的变化、通货膨胀等因素会影响股价。但是，如果我们把时间跨度拉长，反映公司基础商业经济状况的趋势线会逐渐主导股价的起伏。 作为一个股票投资者，耐心是极为重要的素质。传统的投资策略讲究多元化与高周转率。由许多只股票组成的投资组合可以每天都会发生变化，不断频繁地买进卖出是其鲜明的特色。巴菲特非常反对这种不断变化的投资组合，因为投资者只有耐心持股，才有机会在长时间里获得超出一般指数的成绩。一般说来，短期股价的波动可能受到诸如利率变化、通货膨胀等外界因素的影响，但当时间的跨度足够长时，这些外界因素的影响将趋于稳定，股价才能更为客观地反映出持股企业的经济效益状况。
巴菲特经常说，只要他觉得对某只股票满意，他就会去买，即使接下来交易所关门10年也无所谓。巴菲特认为，他买某只股票就是想永久拥有它，而绝不是因为感到它要上涨。
很多时候我们不能测定一只股票的真正价值，不过一旦我们发现自己认为值得购买的股票就要果断地买下来，并且无需每天都盯着计算机屏幕猜测股价下一步的变动方向，你要相信，如果你对某个公司的看法是正确的，而且你正好在一个合适的价位买下了它的股票，你只需耐心地等待便可以了。
