巴菲特指出，如果能够以符合商业利益价格的好运气，买进具有持久竞争优势公司的股票，就应该常买不卖。当然，一旦股价够高，出脱持股也绝对是合理之举。巴菲特以至少50倍的本益比把全部股票售出，1973～1974年间，这些股票的本益比统统惨跌到个位数。巴菲特退场时向其他投资伙伴宣布，他作为价值投资人，目前却找不到任何有价值的投资标的，巴菲特决定退出战局。股市泡沫已经形成，意味着以价值为导向的投资人也应该退场，此刻是理智尚存的投资人们唯一一个全身而退的绝佳时机，一旦错过，将会终身出售，而是将近市场价值的3倍：以盈余的167倍卖出。
巴菲特认为，如果投资标的有强大持久竞争优势，管理阶层也很称职，那么你该继续持有，直到有人用天价向你买时为止。别担心股价的短期波动，因为好公司不在乎。但是，当公司基本面开始恶化，股票成为赔钱股时，就应果断卖出。 作为普通投资者，卖掉正在赔钱的有可能继续下跌的股票是很谨慎的行为。而留下收益显著的股票具有同样的意义，只要它们能够保持基本面的良好。什么是赔钱股票呢？从高价位下跌就是吗？仅仅是投资者处于亏损状态，就能说明那只股票是赔钱的吗？
任何股价下跌都是亏损状态。股价下跌让投资人赔钱，损失利润。在某些情形下，投资人应当卖出股票，但在另外些情况下，投资者在做出卖出股票的决定前，应再仔细考察一番。
确定一只股票是赔钱股还是绩优股，要看价格调整的原因。如果总体市场走弱或“正常的”日常波动导致的股价下跌，该股票可能仍然是绩优股。
然而，如果跌价的原因是长期性的，那就到了止损和换股的时候。长期的原因可能包括以下几种：
1.销售额下降
2.税务问题
3.诉讼
4.熊市正在出现
5.更高的利率
6.对于未来利润的不利影响
任何对长期收入前景造成不利影响的事件都会迅速把一只股票变为一个赔钱股。许多长短期投资人将会卖出手中仓位，换成潜在的优胜股。
投资者必须分析公司的成长并观察股价运行。从分析中，投资者可以确定一只股票的价值是否会增加、持平或开始下跌。分析有时会很困难，因为一个优胜股可能会暂时呈现出赔钱股票的表象。
日常价格波动、市场下跌与价格走弱这三种情形可以使优胜股显现出疲软的态势，但不一定就是卖出的信号。这些通常是暂时情况，因而是“卖出赔钱股”原则的例外。
有的人喜欢卖掉赢家，把输家留住。大概他们希望输家有朝一日变成赢家；有的人又固守着赢家，把输家卖掉。谁对谁错呢？这些人错在以市价代替了公司本身的价值。须知股价有时并不能代表公司的真正价值。投资者既要注意股价，又要注意公司本身的价值。
要是成长率中等的绩优股股价已经上升40％，又没有什么特别的喜讯，投资者就应该及时脱手。绩优股公司如连续两年市场占有率下降，没有新产品问市，新产品效果不佳，科研经费减少，花过多的钱收购别的行业里的公司，却没有回购自己公司的股票，投资者就应该将股票卖掉。
周期股企业如需求下降，存货过多，产品价格下跌，产品成本提高，或开工率接近饱和，新建厂房扩大产能，或国外竞争者进入市场时，投资者就要警惕。这类股票在经济高涨期结束时应予出售。买了绩优股的百事可乐公司的股票投资者可以长年不必担心。但买了周期性强的环球航空公司的股票，投资者就不能任其沉浮了。
如果你买了一只股票，它的价位有时偏高，有时偏低。如在价位偏高时卖出，偏低时买进，然后再等到价位偏高时卖出，偏低时买进，如此反复操作多次，就可以赚到相当于几年的赢利。即使是你喜欢的股票，在适当时机也应舍得割爱，等到它跌价时再买进。这种利用市场时机一进一出的择时波段操作比长期按兵不动能使你获得更佳的投资收益。但是，如果你对市场时机性把握不大，就不应勉强，否则会得不偿失。巴菲特提醒您
持股时须密切注意，业务或外在环境的改变有可能将一家绩优公司改变成一家赔钱公司，更可怕的是好公司可能会被完全拖垮。投资课堂
例外情况——以下情况股票并非卖出时机
1.日常波动
股价在每日交易中上下波动。看看任何一天的价位表，便可以知道每只个股的日常波动。股价也会从一个交易范围到另一个范围。例如，一只股票的价格可能会在30～35元间波动，但有时也会上升到40元，然后再跌回30～35元。该交易范围可看成是30～40元。当该股票价格上升并开始在40～55元的区间波动时，它又在新的、更高的价位上交易。
在价格走势图上可以更方便地观察交易范围和日常波动。投资者应当花时间熟悉前几个月的交易范围和波动。熟悉价格波动将有助于投资者区分正常的波动与新交易范围的突破。如果一个较低的股价位于正常范畴，它可能仍是一只优胜股，而且最初的分析显示该股票在收入和成长性方面是一只优胜股，那么即使该投资者正在承受小幅损失。因此，这种正常波动中的走弱并非卖出股票的时机。
2.股价上升，随后又下跌
股价上升到一个新的高度，然后又走低，这是一个相当常见的现象。因为一只股票若有一个较大的涨升，则许多投资者要平仓获利。尽管获利无可厚非，但股价可能刚开始上涨。即便如此，获利行为不可避免，该股股价刚开始升到新高就将显示出向下的调整。
如果一只股票的价格低于其日常交易的范围，而股市未发生变动，这就是一个信号。如果一只股票日常在45～50元交易，跌至43元，又跌至40元，这就该开始关注了。如果该股市中类似公司尚未显示出走弱的迹象，则该信号就更强烈了。这是一个卖出股票或者寻找股价下跌原因的信号。
3.市场下跌
整个股市的显著下跌可能会迫使一只优胜股的股价降低。所有的股票可能看起来都是赔钱股，其中一些将真的变成赔钱股。大多数此类严峻的市场调整只需一时的关注，并不值得恐慌。正如我们这几年所看见的，股市可以下跌100点、200点甚至500点，然后迅速恢复。调整前是优胜股的股票，在股市恢复后很可能再次成为优胜股。
如果股市在持续性的下跌中突然调整，并且看来会在几天内企稳，则最好的有仓位，甚至考虑再买入一些股票。许多投资者认识到：1987年的剧烈调整就是一个买入时机。尽管道·琼斯指数波动不定，但它仍然在1989年初达到新高。
除非股市剧烈调整并延续几周或几个月，否则股市调整不一定把优胜股变成赔钱股。如果股市持续下跌，投资者才应当考虑卖出，然后持币观望。持续的市场调整就是熊市，股价下跌而利率上升。
是否应该卖空
是否卖空股票，要看投资目标是否具备持久竞争优势，业务是否发生根本变化，以及股份是否够高而定。
——巴菲特
在适当的情况下，卖空是可以有利可图的策略，但必须谨慎使用。
所谓卖空，就是当投资者预测股票价格会下跌时，向经纪人交付抵押金，从经纪人手中借入股票抢先抛售，等到股票价格下跌到某一价位时再买进股票，将其归还给经纪人，在这个过程中获取差额收益。
根据卖空者目的的不同，卖空行为又分为三类：一是投机性卖空。在这种情况下，卖空者出售股票的目的，就是预计该类股票的价格会下跌，为了以较低的价格补进同样的股票，从中获得差额利润。这种卖空风险大，利润也大，而且对股票市场有较大的影响。股票的价格会随着卖空者的抛售和补进而涨跌不停。二是用于套期保值的卖空。这种卖空的根本目的是为了避免股票由于市场价格的下跌而造成损失。三是技术性卖空。
巴菲特购买的股票有一个特点，就是拥有极高的商誉或者是处于市场垄断地位的公司。前者如可口可乐、万宝路、吉列以及1996年开始大量购买的麦当劳，都是当今世上的驰名公司；后者如华盛顿邮报、联邦快运等，这些公司被他称为“收费的桥梁”或者是“消费独占”。他选股中尽可能避免竞争太大的股票，历年来他没有看中一家如IBM、微软这一类的科技公司，他认为科技股难以对其将来发展作出准确的评价，而且风险相当大。
巴菲特认为，是否卖空股票，要看投资标的是否具备持久竞争优势、业务是否发生根本变化，以及股价是否够高而定。
在1987年10月股灾之前，巴菲特几乎把手头上的股票都卖掉了，只剩下列入永久持股之列的股票，所以遭受的损失较少。巴菲特认为，当有人肯出远高过股票内在价值的价格，他就会卖出股票。当时，整个股票市场已经到达疯狂的地步，人人争着去买股票，因此，他觉得已经有了卖股票的必要。
在适当的情况下，卖空可以是有用的和有利可图的策略，但必须谨慎使用。卖空者必须明了规则和风险。显然，主要的风险是不参与任何未来的获利。在合适的情形下，完美避险的卖空，可以是一个有效的方法。
总的说来，对于是否卖空，投资者应遵循以下三条原则：
第一条原则：不要在牛市卖空。为什么要与大势违抗？不过，你早晚会不相信这条建议，亲身去尝试，最后发现这样做行不通——就像看到路旁贴着“油漆未干”的标志，通常也真的是黏糊糊的。把卖空权留起来，等到熊市时再用。你的机会将更多。
第二条原则：不要小规模地卖空。那些做市商和专业投资者们很容易就能操纵你所少量投资的股票。这称为“被逼卖空”(意即你将发现亏损，被迫轧空)，滋味可不好受。以每天500万到1000万股的规模做卖空会安全很多。
第三条原则：不要在平淡市卖空。“永远不要在平淡市上卖空”指在股市变得迟滞不前、无明确趋势时，请小心对待支撑股价的基本力量。如在过去的几年里，即使只有最微小的利好新闻，支撑力量也可能转成买股行为。紧接着，回升和升势就使空头投资者处于高风险状态。
一个平淡的市场，有时指一种平衡市。市场运动迟缓，有时上升，紧接着一个小调整。在平淡市或平衡市期间，机构投资者正在等待(如果他们能这样做的话)一个好的理由回到市场。最微小的好消息(或者有时是坏消息，但不如想像的坏)也可能引起强烈反弹的发生。反弹可能引起卖空股票价格上升，导致保证金增加命令，最后亏损。造成平淡市的稳定性是市场力量的证明。如果没有这种基础性的力量，该股市显然会下跌。
股市走平，波澜不惊，投资者有卖空冲动。在此之前，最好仔细看清股市以及卖空选股。平淡市间经常有基本的势力在维护着稳定。买方进入，替代卖方，股市成为平衡市。平淡市上的卖空在月线图上可能会结束得十分痛苦。
但是，在平时的股票投资中，我们也可发现有两种最适于卖空的股价形态。
1.头肩顶形态。右肩应较左肩略低。最佳时机应当是在右肩第2次或第3次拉升失败结束之后。
其中的一次拉升失败点将稍高于前几个星期反弹时的高点。此时做卖空有些早。对于先前的股票来说，在下挫很厉害之后，还有可能从右肩的低点处出现几次20％到40％幅度的反弹回挫。最后一次上涨应该经过其平均移动线。有时，不是所有时候，如果每季盈余增长率和收入减缓的话，股价会下跌。股票的相对强度线在经过至少20到34个星期的上扬后会出现明显下降。实际上，通过研究我们发现，几乎所有合理的卖空形态都发生在一支很强的前市场领导股明显到达最高点的5到7个星期之后。很少人知道这一点，大部分卖空者由于过早操作、做得不好或错过明显的好时机而遭受损失。
![相女驭夫策[步步倾心]](http://c.dushuhao.com/images/book/2020/03/31/194908807.jpg)