第2篇第9章5股指期货套期保值策略
在股指期货市场，投资者有可能将其对于整个股票市场的预期风险转到期货市场，通过股指期货的买卖，来抵冲股票市场的部分风险。
在现货市场，不存在套期保值，回避持股风险的机会只能是高抛低吸。股指期货上市后，产生了相对现货的期货产品，有了套期保值的基础，而且股指期货采用现金交割方式，使得投资者进行套保成为现实。股指期货套期保值是通过在期货市场上建立一定数量的与现货交易方向相反的股指期货头寸，以抵消现在或将来所持有的股票价格变动带来的风险。一般有下面两种形式：
1.空头套保
股票持有者为避免股价下跌而卖出股指期货来对冲风险。特别是股票价格从高位下跌时，一般投资者可能不愿割肉退场，也可能尚未清楚此次回落是熊市的开始或只是一次短暂回调，此时就可以通过卖空部分股指期货或全部以锁定赢利，待后市明朗之后再选择是否卖出股票。
2.多头套期保值
指准备购买股票的投资者，为避免股价上升而买入股指期货，操作与空头套期保值的方向相反。通过在股票市场和期货市场上的同时操作，既回避了部分市场风险，也可以锁定投资者已获得的赢利。
下面的例子就很好地说明了股指期货套期保值的策略。
假设某投资者在某天看中了A、B、C三只股票，价位分别是5元、10元、20元，打算每只股票各投资100万元，分别买进20万股，10万股和5万股。但是，资金要到12月10日才能到位，在行情看涨的情况下等到资金到位时股价会上涨很多，投资者面临踏空的风险。于是，投资者决定买进股指期货合约锁定成本。12月份到期的沪深300期指为1322点，每点乘数300，三只股票的β系数分别是1.5，1.2和0.9。
先计算该股票组合的β系数，该股票组合的β系数为1.5×1／3+1.2×1／3+0.9×1／3=1.2，因此应买进股脂期货合约：3000000／(1322×100)×1.2≈27(张)。假设保证金比例为12％，需保证金：1322×100×27×12％≈43(万元)。到了12月10日， 资金如期到位，这时期指已经上涨15％，涨到1520点，A股票上涨15％×1.5=22.5％，涨到6.13元；B股票上涨15％×1.2=18％，涨到11.80元；C股票上涨15％×0.9=13.5％，涨到22.70元。如果分别买进20万股、10万股、5万股，则需资金：6.13×200000+11.8×100000+22.7×50000=3541000(元)，资金缺口为541000元。
由于投资者在指数期货上做了多头保值，12月10日那天将股指期货合约卖出平仓，收益为：(1520-1322)×100×27=534600(元)，弥补了绝大部分资金缺口。
由此可见，该投资者用了不到43万元的资金实现了对300万元资产的套期保值，避免了踏空行情的风险，收到了很好的保值效果。
附注：β系数是度量个股收益率对市场指数(如上证指数)收益率的敏感程度的一个系数指标。为了分析方便，现代投资学将整个市场的风险定为1，以此衡量某一证券对市场风险的敏感度。
