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第94章

第十五章第6节不要被市场的假象所迷惑

“市场”并不存在,即使有,也只是一个让我们看谁在做傻事的地方。

——沃伦·巴菲特

形成投资者心理,是一个从资金上到心理上都为市场出现不可避免的上下波动做好准备的过程。你不仅仅从理智上知道市场下挫即将发生,而且从感情上镇定自若,从容应对,就像一个企业家面对不具吸引力的报价一样:不予理睬。格雷厄姆说:“一个真正的投资家极少被迫出售其股票。而且在其他任何时候他都有对目前市场报价置之不理的理由。”

为了进一步澄清他的观点,格雷厄姆创造了一寓言式的人物,他称之为“市场先生”。

假设你和市场先生是私有企业的合作伙伴。每天,市场先生都要毫无例外地向你报价。他或者报他愿意向你购买股权的价或者报向你出售股权的价。你们共同拥有的企业非常幸运,经济状况十分平稳。但市场先生的报价却一点儿也不平稳,因为市场先生的情绪不稳定。有时他情绪高昂,眼前一片光明,他此时会报出很高的价。另一些时候市场先生受到打击,眼前一片漆黑,困难重重,这时他报的价就极低。

格雷厄姆说,市场先生还有一个可爱的特色,他不介意被人冷落。如果市场先生所说的话被人忽略了,他明天还会回来,同时提出他的新报价。在这过程中,市场先生总会有犯错误的时候。

巴菲特也认为,根据以上理论,由于市场价格反映所有的信息,所以,在任何特定的时候,在股票价格表中的价格都是正确的价格,没有争议。

在这种充满暗箱操作的竞技场中,巴菲特的投资不断壮大,他利用市场的恐慌和不确定性开展他的试验工作,尤其是当其他投资者惊慌失措地抛售股票的时候。这就是巴菲特之所以能成为世界次富的原因所在。巴菲特认为有效市场理论是荒谬的,最好改变一下这一理论的出发点,相信市场可能是无效的,从属于人们的恐惧、贪欲、狂热和跟风行为——简而言之,从属于暂时的疯狂。

巴菲特认为市场有时是错的,有时是对的,在大错特错的时候,谎言会被戳穿。

为什么市场先生会有犯错误的时候呢?

1.投资者不总是理智的。由于缺少相关知识和投资经验,他们在理解投资上面,还不够理性,往往将投资看成一种博弈。对待市场的上升和下探,他们并不拥有理智期望值。

2.投资者对信息的分析不正确。他们往往习惯依赖捷径来决定股价,而不是依赖最基本的体现公司内在价值的方法。

3.业绩衡量杠杆强调短期业绩,这使得从长远角度击败市场的可能性不复存在。

虽然巴菲特对有效市场理论提出了不同的观点,并用事实证明了自己的正确。然而,有效市场理论在商学院里仍被视为经典。这个事实带给沃伦?巴菲特无穷的“满意”。巴菲特讽刺性地说道:“很显然,这种对学生和易轻信的投资专业人士的不负责态度对我们和其他追随格雷厄姆的人来说是最大的帮助。因为他们吞食了有效市场理论的苦果。在任何种类的较量中——金融也好,精神或身体也罢——我们都占有极大的优势。我们的对手被告知市场的不可控性,他们甚至都不用去试。从自私的角度讲,我们或许应该捐助些椅子确保有效市场理论永久地教授下去。”

实际上,“市场先生”是你的仆人,而不是你的向导。你迟早会发现对你有用的是它的钱包,而不是它的智慧。如果某一天它表现得愚蠢至极,那么你既可以不理不睬它,也可以乘机利用。但如果你受了它的影响而犯下错误,那结果将会十分悲惨。

实际上,如果你不能确定你远远比“市场先生”更加了解你的目标公司并能够正确评估公司价值,那么你还是不要参加股票投资游戏了。就像他们在扑克牌游戏中说的那样:如果你玩了30分钟后还不知道谁是笨蛋,那么你就是那个笨蛋。

事实上,价格波动对真正的投资者有非常重要的意义。投资者可以根据价格波动来决定是否购买和出售。当价格大幅下跌时,投资者可以考虑购买机会;当价格大幅上涨时,投资者又可以考虑出售机会。处于这种特定的环境中,必须要保持良好的判断力和控制力,与“市场先生”保持一定的距离。

当“市场先生”的报价有道理时,投资者可以利用它;如果他的表现不正常,投资者可以忽视他或利用他,绝不能被他控制,否则后果不堪设想。

在当今投资世界里,大多数职业投资者和学术人士谈论有效市场、动量对冲和β值,本?格雷厄姆关于“市场先生”的寓言看起来可能有些过时。他们对那些东西更感兴趣完全可以理解,因为对以提供投资建议来谋生的家伙来说,裹着一层神秘面纱的投资技巧显然更容易拿来赚钱,因而更有价值。毕竟,仅凭建议你吃两片阿司匹林,庸医就攫取了多少名声和财富。

可是对于根据投资建议来进行投资的投资者来说,市场秘籍却不一定有什么价值。一个投资者必须既具备良好的公司分析能力,最关键的是“坚持做你懂得生意”。在作出决策的时候,应该看着镜子里的自己,扪心自问自己的这次购买行为是否理性,要对自己的购买行为负责。

同时,投资者正确地看待市场,就应该把它看成一个朋友——一个不会像我们平常了解的方式说话的朋友。这个朋友不能坐在一张椅子上,告诉我们它想要打断自身平稳走势的计划。它不能说出它想要发动一个猛烈的不期然的下跌的意图。它能够做的就是通过行动来警告我们。市场使用失败的语言来传播它的福音。那些足够警惕和精明的,较早接受这些信息(说起来容易,做起来难)的交易者将会生存下来,或者至少成为那些最顺利的人。因此,下一次市场直截了当地拒绝去做“应该”去做的事的时候,想一想,这可能是一个友好的疲劳的信号,赶快离开市场吧。

投资箴言:

“市场先生”是多变的,谁也无法准确地预测它的变化趋势,所以投资者必须控制自己的情绪,在购买某只股票的时候一定要多问几个为什么,不要被市场的假象迷惑,从而做出理智的投资决策。

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