“舍得舍得”，只有舍弃某些东西才能得到更多嘛！这笔收益看来是不能独吞，要早点收回资金，找个合伙人分担风险才行。找来找去，山姆大叔找到了美国经济界的带头大哥——投资银行。这些家伙一个个可都是江湖中响当当的主——美林、高盛、摩根士丹利，他们都是中国广大学金融的高材生神往的“教父”。他们都是干什么的呢？简单地说，那里面都是一帮吃饱了饭没事干的人，反正闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，找来金融界的“天才”，用上最新的经济数据，最先进的金融模型，经过一番颠来倒去的捣鼓之后，弄出几份报告来。从而来评价一下某某股票是否值得买，某某股市是不是已经有泡沫了，某某公司值多少钱，是不是可以收购等。就是这么一群在风险评估领域骗吃骗喝赚大钱的主儿，你说他们看不看得到这里面的风险？用脚趾头都看得到！可是有利润啊，来钱啊！那还犹豫什么，抄起家伙干吧！
他们首先想到了MBS，即房地产抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities），这是什么东西呢？
华尔街有句名言：“只要一种资产能够产生稳定的现金流，就可以将它证券化。”贷款公司说，你看，我现在持有了大量的抵押贷款债权，未来会有持续的现金流入（月供），这就是资产啊！本着造福大众，利益均沾的原则，我现在以这些债权作支持（他们把这叫做资产池）发行证券，你们来买我们的证券，这样我就能立马收回资金，接着去放贷。你们有什么好处呢？以后每个月从我这儿贷款的人还本付息的时候，这笔收入扣除相关费用之后就转手给你们了，这么一算你们还能赚不少啊！
投资银行说，哎呀，你这么搞不行，太低级了！它里面的经济学家、金融学教授用各种数据模型一顿捣鼓，重新包装一下就推出来一个新产品，他们把这叫做CDO，即担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation）。那么这又是什么玩意儿呢？其实说到底也没什么高深的东西。
MBS的资产池里面只是房产抵押贷款债权，但是你们（银行、贷款公司）还有其他贷款啊，把它们都加到这池里来呗！于是，CDO的资产池里除了MSB外还有高收益债券、新兴市场公司债券、国家债券、银行贷款等。这里面的各个债权要求来源不能相同，彼此之间相关性越小越好，这样能充分分散风险。
上面的过程就相当于说：唉哟！你们这帮农民，光卖胡萝卜，那哪行啊？你们把胡萝卜、西红柿、苹果、菠萝什么的都放进来，然后做成“农夫果园”，那不就好卖了嘛！高！实在是高！要不怎么说人家是带头大哥呢。其实说穿了就是让证券持有者来承担次级房屋贷款的风险，把风险转嫁出去。
但是，光这么卖，风险还是太高没人买啊。没关系，我们还有办法。投资银行对里面的债券、贷款等进行资产结构重组，重新分割投资回报和风险，用来满足不同投资者对风险和收益的偏好。假设原来这个CDO的风险等级是6，属于中等偏高；经过这么一番折腾之后，把CDO按偿还的先后顺序分成了优先级、中间级和股权级，比如说现在它们的风险等级分别成了4、6和8。总风险没变，但是优先级的CDO就成了中低风险证券了。凭借着投行的三寸不烂之舌，它们完全可以卖给商业银行、保险公司、共同基金、养老基金这样的风险偏好较低的机构投资者。
可是剩下的那些风险较高的中间级、股权级的CDO怎么办呢？其中一些是投资银行自己吞进了，稍微有点风险对投资银行来说还是没什么大不了的。但是还有一些CDO连投资银行也感觉风险太大，不敢独吞，于是它又找来了对冲基金。
对冲基金又是什么人啊？那可是在全世界金融界买空卖空、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险还算是风险吗？于是凭借老关系，在世界范围内找利率最低的银行来借钱，然后大量吃进这部分高风险的CDO。比如，2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5%，而高风险CDO的利率可能达到12%，所以光靠利息差对冲基金就能赚得盆满钵满了。
小链接1：对冲基金
最早的对冲基金是由美国人琼斯于1949年创立的。当时，琼斯采取了在卖空部分股票的同时买入部分股票的投资策略，这样，部分市场波动风险得到了对冲（hedge）。这也是对冲基金一词的由来。目前，对冲基金主要是指以合伙制建立的、灵活采取买入（long）和卖空（short）策略，积极管理、运作公开市场的资产组合。不同于传统投资和共同基金以固定管理费为主的情况，对冲基金收费由固定管理费和业绩费两部分组成。与传统资产管理、共同基金、私募股权基金相比，对冲基金具有隐蔽、灵活投资的特点。一向追求“高风险，高收益”的对冲基金当然不会放过次贷衍生市场中淘金的机会。对冲基金大量购买次级房贷支持的MBS及其衍生品，并在评级机构的配合下，成功说服银行接受这些证券作为抵押品来融资，以扩大杠杆比例。以贝尔斯登旗下现已破产的两只对冲基金为例，贝尔斯登在这两只基金上的投资不过4000万美元，但基金从客户筹集的资金则超过5亿美元。利用财务杠杆，两只基金举债90亿美元，并控制了超过200亿美元的投资，且大多为次级房贷支持的高风险CDO。
要说这个世界也真是奇妙，2000年以来的美国房地产市场一路飙升，短短几年就翻了一倍多。正像山姆大叔贷款公司所预料的那样，根本不会出现“断供”的情况，就是没钱还，把房子一买还可以赚一笔。这样一来，从贷款买房的人，到山姆大叔贷款公司，到投资银行、共同基金、商业银行，再到对冲基金，没有一个不赚钱的。嘿！这买卖好啊！
不过投资银行却不太高兴了，甚至很不高兴！当初是觉得那些CDO风险太高，才扔给对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚得还要多，净值一个劲儿地往上翻，早知道这样就自己留着玩了。于是投行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹。这就好比自己有了馊的饭菜，不舍得扔又不敢吃，正巧看到邻居家那只讨厌的小黑狗“旺财”，于是就扔给它吃了，本来打算毒它一把。没想到“旺财”吃了不但没事，反而还茁壮成长了！这下投行可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好？于是自己也开始大胆地吃了，不但吃了，还跟“旺财”抢着吃！
这下又把对冲基金给乐坏了，他们本来就是那种手上只有1块钱却要想方设法借10块去赌场玩的土匪啊！现在手上拿着抢手的CDO还能老实？他们太知道杠杆原理了。于是他们拿着手里的CDO去忽悠银行，得到银行贷款，接着去买那些高风险的CDO。嘿！当初咱可是签了协议的，这下CDO都归我了！投行那个心里不爽啊，早知道就不给那些白眼狼吃食了。他们除了继续闷声买进对冲基金外，又天才性地推出了一种新产品——CDO的2.0版本——CDS，即信用违约互换（Credit Default Swap），又称信贷违约掉期。不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO中拿出一部分钱作为保金贡献给保险公司，但是万一将来出现问题了，大家一起背黑锅。
保险公司一想，不错啊，有搞头啊！眼下CDO这么赚钱，而且似乎没啥风险啊！1分钱都不用出就能分利润，这不是每年白送钱给我们吗？干了！
对冲基金一想，不错啊，也有搞头啊！已经赚了几年了，这单生意以后再干下去估计风险越来越大了，现在光分一部分利润出去就能拉保险公司下水，干了！
小链接2：信用违约互换（CDS）
信用违约互换（Credit Default Swap）又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。
